S&P 500 -indeksin P/E-luku 48 % keskiarvoa korkeammalla

Osakemarkkinoiden P/E-luvut

Markkinaympäristössä voi seurata sijoittajan tärkeimpiä indikaattoreita. Markkinaympäristöstä löytyvät myös USA:n, Euroopan ja kehittyvien markkinoiden P/E-luvut. Tällä hetkellä USA:n osakemarkkina on selvästi korkeimmalle arvostettu. Sen P/E-luku 12 kuukauden ennustetulla tuloksella on 22,2. Historiassa (2007-2020) P/E-luku on ollut keskimäärin 15, joten indeksin P/E-luku on 48 % korkeammalla kuin normaalisti.

Viime vuosina S&P 500 -indeksin P/E-luku on heilunut 16-18 välillä, koska indeksin suurimmat yhtiöt ovat voimakkaasti kasvavia teknologiayhtiöitä, Amazon, Apple, Microsoft, Google, Facebook jne., joille hyväksytään korkeammat arvostusluvut. Nykyinen P/E-luku on tähänkin verrattuna selvästi korkeammalla.

Mitä korkea P/E-luku tarkoittaa odotetulle tuotolle?

Korkean P/E-luvun jaksot voivat kestää markkinoilla pitkäänkin. Joka tapauksessa historiassa P/E-luvulla on ollut tapana hakeutua kohti keskiarvoa. Tuskin nykyisessä markkinassa kuitenkaan lähelle 15, mutta esimerkiksi lähelle lukua 18.

Laskimme, mitä tämä tarkoittaa S&P 500 -indeksin tuotolle. S&P 500 -indeksin lukema on tällä hetkellä 3485 pistettä. Tulosennuste on 157. Oletetaan, että P/E-luku normalisoituu 2021 ja 2022 esimerkiksi siten, että vuonna 2021 P/E-luku on 20 ja vuonna 2022 se on 18.

Muodostimme näillä oletuksilla kolme skenaariota. Ensimmäisessä laskimme, paljonko tuloksien pitäisi kasvaa, jotta S&P 500 -indeksin pysyisi nykyisellä 3485 piteen tasolla. Tuloksien pitäisi kasvaa 11 % vuonna 2021 ja 11,1 % vuonna 2022.

Toisessa skenaariossa laskimme, paljonko tuloksien pitäisi kasvaa, jos S&P 500 -indeksi nousee 7 % 2021 loppuun mennessä ja 7 % 2022 loppuun mennessä. Tässä skenaariossa tuloksien pitäisi kasvaa 18,8 % ja 18,9 % vuodessa.

Kolmannessa skenaariossa tarkastelimme, miten käy S&P 500 -indeksin, jos pörssiyhtiöiden tulokset palautuvat vuonna 2021 koronaa edeltävälle tasolle (tulosennuste 172,5 ennen koronaa) ja seuraavana vuonna (2022) ne kasvavat 6 %. Tällöin S&P 500 -indeksi pysyttelee lähes nykyisellä tasolla vuonna 2021 ja laskee vuonna 2022 lukemaan 3291.

Nykyisessä nousevien kurssien markkinatilanteessa sijoittajan kannattaa välillä laskea, mitä nykyinen kurssitaso edellyttää fundamenttien näkökulmasta. Esimerkiksi yllä esitetyt skenaariot edellyttäisivät selvästi normaalitasoa voimakkaampaa tuloskasvua. Analyytikoiden tulosennuste vuodelle 2021 on 157 ja vuodelle 2022 se on 170. Odotuksia positiivisemmat tulokset ovat siten jo hinnoissa.

Fundamenteillä ei välttämättä ole juuri nyt merkitystä, mutta jossain vaiheessa jälleen on, kun tilanne normalisoituu ja Fedin rajaton likviditeetti häipyy markkinoilta.