Alphabet, Microsoft, Amazon ja Meta tekevät liiketoiminnallaan enemmän rahaa kuin koskaan. Silti niiden vapaa kassavirta on romahtanut. Syy on tekoälyinvestoinnit, joihin uppoaa nyt valtavia summia. Tällä hetkellä paine näkyy ennen kaikkea kassavirrassa, mutta jos AI-investointien tuotto jää odotettua laihemmaksi, seuraava ongelma rakentuu taseisiin.
Maailman parhaista kassavirtakoneista tuli investointikoneita
Alphabet, Microsoft, Amazon ja Meta ovat pitkään edustaneet sijoittajalle lähes ihanteellista liiketoimintamallia. Liikevaihto kasvoi nopeasti, marginaalit olivat korkeita ja liiketoiminta tuotti valtavasti kassavirtaa suhteellisen vähäisillä investoinneilla.
Tekoälyn vuoksi nämä hyperskaalajaat ovat muuttumassa selvästi pääomavaltaisemmaksi. AI-mallien kouluttaminen ja käyttäminen vaatii datakeskuksia, palvelimia, kiihdytinpiirejä, verkkolaitteita, jäähdytystä ja valtavasti sähköä.
Vapaat kassavirrat kääntyvät negatiivisiksi
Liiketoiminnan rahavirta eli operating cash flow (OCF) kertoo, kuinka paljon varsinaisesta liiketoiminnasta tulee rahaa kassaan. Kun tästä vähennetään esimerkiksi datakeskuksiin ja palvelimiin tehtävät investoinnit, jäljelle jää vapaa kassavirta eli free cash flow (FCF).
Arvonmääritysmalleissa yhtiön arvo muodostuu diskonttaamalla tulevia vapaita kassavirtoja nykyhetkeen. Jos vapaa kassavirtaa laskee, pitäisi (teoriassa) osakkeen arvon laskea. Vapaasta kassavirrasta voidaan myös maksaa osinkoja, ostaa omia osakkeita, lyhentää velkaa tai tehdä uusia yritysostoja.
Alphabetin, Microsoftin, Metan ja Amazonin yhteenlaskettu liiketoiminnan rahavirta oli kaksi vuotta sitten (Q2/2024) noin 108 miljardia dollaria. Viime kvartaalilla (Q2/2026) se oli kasvanut noin 172 miljardiin dollariin.
Samalla jaksolla nelikon vapaa kassavirta putosi noin 57 miljardista vain noin seitsemään miljardiin dollariin. Alphabetillä ja Amazonilla vapaa kassavirta oli jopa negatiivinen.